從2011年業(yè)績(jī)達(dá)到60億元巔峰之后，張?jiān)收入長(zhǎng)期徘徊在40億元到50億元之間，最近三年進(jìn)一步降至40億元以下

《投資時(shí)報(bào)》研究員 董琳

受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩以及替代品強(qiáng)勢(shì)擠壓等因素影響，國(guó)產(chǎn)葡萄酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展受阻。疫情三年，更讓嚴(yán)重依賴于社交場(chǎng)景的葡萄酒消費(fèi)遭到重創(chuàng)。2022年，國(guó)內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)持續(xù)低迷，進(jìn)口葡萄酒和國(guó)產(chǎn)葡萄酒延續(xù)了“雙下降”趨勢(shì)，作為國(guó)內(nèi)葡萄酒龍頭企業(yè)煙臺(tái)張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰荆ㄏ路Q張?jiān)，000869.SZ）也未能幸免。

(相關(guān)資料圖)

日前，該公司發(fā)布了2022年全年業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)張?jiān)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.19億元，較上年同比下降0.86%，低于年初制定的力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入不低于43億元的目標(biāo)；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4.29億元，同比下降14.28%；基本每股收益0.63元；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元（含稅）。

對(duì)于張?jiān)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，資本市場(chǎng)反應(yīng)不佳。業(yè)績(jī)公布次日，該公司股價(jià)開盤即下跌，報(bào)收于30.95元/股，較上一交易日下滑1.96%。截至4月26日收盤，該股報(bào)收于29.36元/股，市值為201.25億元。

《投資時(shí)報(bào)》研究員對(duì)比歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，張?jiān)的盈利能力有所下滑。營(yíng)收方面，從2011年業(yè)績(jī)達(dá)到60億元巔峰之后，公司收入長(zhǎng)期徘徊在40億元到50億元之間，最近三年進(jìn)一步降至40億元以下。利潤(rùn)方面，2022年該公司歸母凈利潤(rùn)水平已經(jīng)回到了16年前。2007年至2019年，歸母凈利潤(rùn)均在6億元以上。而疫情三年期間，該公司歸母凈利潤(rùn)已降至5億元以下，分別為4.71億元、5億元、4.29億元。

在此背景下，張?jiān)在財(cái)報(bào)中表示，2023年，公司將堅(jiān)持“聚焦中高端、聚焦高品質(zhì)、聚焦大單品”的三聚焦發(fā)展戰(zhàn)略和“向終端要銷量、向培育消費(fèi)者要增長(zhǎng)”的營(yíng)銷理念，更多從自身找問題、找差距，在困境中尋求市場(chǎng)突破。

2022年以來張?jiān)的股價(jià)走勢(shì)（元/股）

營(yíng)收利潤(rùn)雙下滑

張?jiān)成立于1997年，是中國(guó)第一個(gè)工業(yè)化生產(chǎn)葡萄酒的廠家，也是目前中國(guó)乃至亞洲最大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)葡萄酒和白蘭地。其中葡萄酒主要有張?jiān)?、解百納、愛斐堡等品牌；白蘭地主要有可雅、迷霓等品牌。

財(cái)報(bào)顯示，2022年張?jiān)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.19億元，較上年同比下降0.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.29億元，同比下降14.28%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.69億元，同比減少22.79%。

分季度來看，張?jiān)前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.66億元、7.87億元、8.58億元；對(duì)應(yīng)各季度錄得的凈利潤(rùn)分別為2.91億元，0.68億元、0.76億元。第四季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.08億元，僅低于第一季度，但該季度卻錄得虧損566.85萬(wàn)元，這也是其上市以來的首次單季度凈利虧損。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，2022年，張?jiān)葡萄酒營(yíng)業(yè)收入同比2021年微增0.26%至28.41億元，占總營(yíng)收的比例為72.51%；白蘭地業(yè)務(wù)收入下滑4.37%至9.91億元，占收入的25.28%。兩個(gè)主要產(chǎn)品的毛利率較上年同期分別下滑2.74%和1.59%，減至56.76%和58.99%。產(chǎn)銷量方面，該公司葡萄酒產(chǎn)量同比下降1.59%至6.63萬(wàn)噸；銷量同比下降3.19%至6.55萬(wàn)噸。白蘭地產(chǎn)量則大降28.64%至2.38萬(wàn)噸；銷量下滑7.84%至2.75萬(wàn)噸。

此外，張?jiān)目前主要銷售仍以線下渠道為主，即通過境內(nèi)外約4000家經(jīng)銷商，將公司產(chǎn)品配送至銷售終端，最終提供給消費(fèi)者。2022年該公司經(jīng)銷模式下實(shí)現(xiàn)銷售32.73億元，占比高達(dá)83.52%；直銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入6.46億元，較上一年同期下滑6.28%。

2022年張?jiān)主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)

葡萄酒行業(yè)持續(xù)疲軟

作為行業(yè)龍頭，張?jiān)營(yíng)收、凈利的雙降，在一定程度上也反映出國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)持續(xù)低迷的發(fā)展困境。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，全國(guó)規(guī)模以上葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量21.37萬(wàn)千升，同比下降22.12%；實(shí)現(xiàn)銷售收入91.32億元，同比下降2.91%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3.40億元，同比下降9.88%。全國(guó)規(guī)模以上葡萄酒企業(yè)119家，其中虧損企業(yè)42家，虧損面為35.29%，累計(jì)虧損2.70億元，同比下降9.35%。

事實(shí)上，自2017年葡萄酒行業(yè)數(shù)據(jù)達(dá)到頂點(diǎn)之后便開啟了一路向下的下滑模式，國(guó)內(nèi)主要葡萄酒上市公司的經(jīng)營(yíng)壓力也隨之增加。

在張?jiān)發(fā)布年報(bào)前，國(guó)內(nèi)其他葡萄酒上市公司均已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，除了威龍股份（維權(quán)）（603779.SH）扭虧為盈外，中葡股份（600084.SH）、莫高股份（600543.SH）、ST通葡（600365.SH）均告預(yù)虧。其中，中葡股份凈利潤(rùn)預(yù)虧8.68億元至8.83億元；莫高股份凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損約1億元至1.35億元；ST通葡凈利潤(rùn)預(yù)虧為3600萬(wàn)元至5400萬(wàn)元。對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)虧的原因，上述公司多有提及，葡萄酒市場(chǎng)受市場(chǎng)消費(fèi)萎縮、疫情等因素影響，營(yíng)收出現(xiàn)下降。

張?jiān)在年報(bào)中也表示，受多種因素引起的不確定性增加影響，葡萄酒消費(fèi)場(chǎng)景受阻；受其他酒類擠壓明顯，市場(chǎng)空間越來越??；大多數(shù)葡萄酒企業(yè)規(guī)模小，盈利能力差，無(wú)力培育市場(chǎng)，全行業(yè)長(zhǎng)期在低谷中徘徊；葡萄酒市場(chǎng)全面復(fù)蘇尚需要長(zhǎng)期艱苦努力。為此，公司下調(diào)了2023年的營(yíng)收目標(biāo)，將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入不低于42億元，將主營(yíng)業(yè)務(wù)成本及三項(xiàng)期間費(fèi)用控制在33億元以下。

對(duì)此業(yè)內(nèi)有分析指出，由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)葡萄酒的認(rèn)可度仍低于白酒和啤酒，能否達(dá)成目標(biāo)進(jìn)而助推張?jiān)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)年度目標(biāo)，仍待時(shí)間驗(yàn)證。

向高端轉(zhuǎn)型，尋求業(yè)績(jī)改善

在葡萄酒市場(chǎng)需求持續(xù)下滑的困局下，張?jiān)正在謀求新的布局。

為增加公司潛在的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，今年1月份，張?jiān)發(fā)布公告稱，擬以3274.68萬(wàn)元的價(jià)格受讓控股子公司遼寧張?jiān)１凭魄f有限公司剩余的49%股權(quán)。此次交易完成后，冰酒酒莊將成為張?jiān)全資子公司。

張?jiān)認(rèn)為，該酒莊生產(chǎn)的冰酒是公司最具特色的產(chǎn)品之一，在中國(guó)葡萄酒中具有鮮明特點(diǎn)；“黃金冰谷”品牌經(jīng)過多年?duì)I銷推廣，已具備較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力，較多的消費(fèi)受眾，具有較好的發(fā)展前景和盈利能力。

此外，為進(jìn)一步完善銷售渠道，今年糖酒會(huì)前，張?jiān)Ｅc泰山名飲在成都召開的戰(zhàn)略合作，開拓出新的銷售渠道。雙方共同宣布，未來一年內(nèi)后者將在100座東部沿海城市達(dá)成100萬(wàn)瓶張?jiān)＞魄f酒的銷量。據(jù)悉，泰山名飲起家于山東泰安，目前是國(guó)內(nèi)最大的酒水零售企業(yè)之一，現(xiàn)開設(shè)700余家連鎖酒莊，在山東省外使用“正元名飲”字號(hào)。

對(duì)于此次合作，業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，雖然達(dá)成了戰(zhàn)略合作關(guān)系，但雙方能否完成銷售目標(biāo)仍舊存在著不小的挑戰(zhàn)。特別是在白酒依舊強(qiáng)勢(shì)的今天，張?jiān)如何能夠?qū)a(chǎn)品做到足夠強(qiáng)來對(duì)知名白酒形成替代，這不僅要靠泰山名飲的渠道力，更考驗(yàn)著張?jiān)的產(chǎn)品力。

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